拆解时代天使IPO招股书:近三年营收17亿元,市场地位不稳

来源 | 贝多财经 作者 | 区长

近日,牙科隐形矫治器品牌时代天使科技有限公司(下称“时代天使”)向港交所递交招股书,正式冲刺港股上市。据贝多财经了解,其保荐人为高盛、中金公司。

根据招股书,时代天使是一家隐形矫治解决方案提供商。根据灼识咨询报告,2020年前9个月(前三季度),按达成案例计算,时代天使以同期约为41.3%的市场占有率引领市场。

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三年合计营收17亿元

招股书显示,2018年、2019年,时代天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元,同比增长32.38%;2020年前三季度营收6.01亿元,2019年同期营收为4.85亿元,同比增长23.92%,近三年合计营收17.35亿元。

2018年、2019年,时代天使的净利润分别为5818.6万元、6766.5万元,利润率分别为11.9%、10.5%;2020年前三季度净利润为1.56亿元,2019年同期的净利润为7058万元,利润率分别为25.9%、14.5%。

其中,隐形矫治解决方案是时代天使的主要营收来源。2018年、2019年与2020年前三季度,该部分收入分别为4.65亿元、6.28亿元与5.89亿元,分别占其同期总收入的95.2%、97.2%与97.9%。

根据灼识咨询报告,中国整体隐形矫治市场仍处于起步阶段。以2019年为例,在中国经治疗的290万例错颌畸形病例中,仅10.5%采用隐形矫治器治疗,而在美国经治疗的450万例中,33.1%采用隐形矫治器治疗。

灼识咨询称,中国整体隐形矫治市场的零售销售收入预期将由2019年的14亿美元增至2030年的119亿美元,复合年增长率为21.5%。同样的,预期正畸市场也将在2030年达到296亿美元,年复合增长率为13.6%。

时代天使表示,如此明显的差异表明,中国隐形矫治市场渗透率极低。时代天使在招股书中称,“凭借我们的市场领先地位及对中国数字化正畸市场的深入了解,我们认为我们已充分准备好把握住巨大市场的上升潜力。”

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管理层合计持股约32%

据了解,时代天使成立于2003年,主要提供数字化正畸解决方案,即通过时代天使隐形矫治系统,为牙科医生提供数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务,并基于矫治方案生产隐形矫治器等。

此次赴港IPO,时代天使拟将募资的资金用于:创美基地新生产设施和研发中心,提升研发能力以及为内部和合作研发项目提供资金;扩大内部销售团队,并为销售人员提供培训课程等用途。

资料显示,时代天使由李华敏创立。同时,李华敏也是时代天使的CEO、执行董事。根据招股书,李华敏通过天荣企业有限公司持有时代天使15.8798%(约16%)的股权。

2015年,时代天使引入了外部投资,松柏投资集团及其实际控制人冯岱收购了其全部股权,成为时代天使的控股股东。其中,冯岱为松柏投资集团董事总经理、时代天使集团董事会主席。

据贝多财经了解,松柏投资集团购买时代天使的全部股权总计花费了6394万美元。重新整合股权后,松柏投资集团转让了12.8%的股权作为员工股权激励,还在2015年转让给李华敏、时代天使COO陈锴。

IPO前,松柏投资集团持股约67.1242%,为时代天使控股股东;李华敏持股15.8798%,非执行董事黄琨持股0.4814%,包括李华敏在内的董事、高管及员工合计持股32.2104%,其余股份由第三方持股。

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市场领先地位不明显

当前,时代天使上市了4种隐形矫治器,包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版与COMFOS,分别针对不同人群,拥有多重特性,价格也不尽相同。

不过,贝多财经发现,在牙齿隐形矫治这一领域,时代天使面临的竞争压力不小。按照2020年前9个月(前三季度)的达成案例计量,前两大市场参与者的市场占有率总计为82.3%,时代天使占41.3%。

在贝多财经看来,这也意味着,中国牙齿隐形矫治市场中的另一个市场参与者(即时代天使的竞争对手)市场占比也达到了41.0%。换句话说,时代天使的领先地位随时有可能被超越。

根据公开信息,国内隐形矫正市场中的主要品牌包括隐适美、时代天使、正雅等。其中,隐适美起源于北美市场,由Align Technology公司推出。而时代天使、正雅均为国产产品,由国内企业创办。

招股书显示,时代天使在风险因素中表示,其经营业务所处市场高度集中且竞争激烈。与竞争产品相比,时代天使称其解决方案的需求也将受到有效性、安全性、易用性、可靠性、美观性及价格等因素的影响。

时代天使坦言,其面临隐形矫治器行业同国内外竞争对手的激烈竞争。时代天使表示,“如果我们未能成功竞争,可能对我们的前景、业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”

贝多财经了解到,根据灼识咨询报告,在隐形矫治器领域,时代天使在2020年才微微领先于竞争对手A(0.3个百分点)。招股书显示,2019年,竞争对手A的市场占有率为43.5%,而时代天使仅为39.5%,相差4个百分点。

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研发开支不及营销费用

为了抢占市场,时代天使也付出了相当的成本。招股书显示,2018年、2019年与2020年前三季度,时代天使销售及营销开支(费用)分别为0.81亿元、1.23亿元、0.91亿元,占总营收的比重分别为16.7%、19.0%、15.2%。

而时代天使的研发费用分别为5016.3万元、8090.5万元、5893.5万元,占比分别为10.3%、12.5%、9.8%。以此来看,其研发费用远不及销售及营销的费用。时代天使称,研发占比下降的原因是营收增速超过研发的支出增速。

据了解,时代天使的销售及营销费用主要由员工成本、广告及推广开支构成。其中,员工成本在2018年、2019年与2020年前三季度的占比分别为33.5%、47.3%、62.1%。

同期,时代天使用于广告及推广开支的费用占比分别为42.7%、31.7%、26.6%,对应的金额分别为3480.9万元、3890.5万元、2425.2万元。

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