传闻已久的联通混改终于进入倒计时。4月5日，中国联通发布公告称，混改可能涉及A股公司的股份变动，这意味着联通会在上市公司层面引入外部资本。谁能入局？混改率先在哪个板块业务试水？分析人士指出，考虑到未来的发展前景，在联通众多的业务中，流量大数据以及增值业务或将是联通混改的重点，资金注入成为混改关键，不过，资金到来能否快速改善联通目前被动状况还尚不能确定。

　　混改冲刺

4月5日早间，中国联通在沪港交易所均停牌，称待发出一份有关公司内幕消息的公告。晚间，中国联通H股披露混改方案，称控股股东联通集团正在筹划并推进开展与混合所有制改革相关的重大事项，该重大事项拟以公司控股股东联通集团以及中国联通为平台，可能涉及联通A股公司的股份变动事宜，关于该事项的相关方案正在进一步论证中，尚存在重大不确定性，4月6日上午9时整复牌。

中国联通A股公告称，公司股票于2017年4月5日紧急停牌一天，并将于2017年4月6日起停牌，公司将尽快确定该事项的交易类别，并于股票停牌之日起的5个工作日内（含停牌当日）公告该事项进展并复牌。

根据公告，中国联通未披露混改的具体方案，包括参股方和参股比例等。独立电信分析师付亮认为，混改的具体方案尚未公布，包括BAT为代表的互联网公司，或其他的国有企业、民间资本都有可能成为混改合伙人。

北京商报记者就此事联系到中国联通相关负责人，截至发稿，该负责人并未做出回复。

资金短缺

混改的主要因素还是资金短缺。付亮分析，从联通目前的现状看，竞争力较为薄弱，尤其是资金短缺。“三大运营商中，联通是最缺钱的，有了钱才能建网络、才能展开营销。”付亮打了个比方，中国移动是今年花去年的钱，中国电信是今年花今年的钱，而中国联通是今年花明年的钱，“如果没有数百亿的资金注入，联通已很难缩小与竞争对手的差距。”

中国联通刚刚发布的2016年财报显示，该公司2016年实现营业收入2742亿元，同比下降1%；净利润同比大降94.1%，创下中国联通上市15年来最低纪录。

中泰证券在此前分析联通业绩预报时指出，联通2016年净利润同比大幅下降，主要是由于没有铁塔出售收益，铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大导致网络运行及支撑成本和销售费用预计较2015年明显上升。

“由于错过了4G发展的黄金期，2015年，中国联通流失了超过1000万移动用户，去年净利润一下跌了近百亿元，主要是因为该公司意识到了这个致命的问题，开始重视主流网络的建设和发展了，这就免不了将资金大量投入到4G甚至5G网络上。”资深通信专家项立刚坦言。

谁能入局？

资金短缺、净利暴跌，中国联通混改迫在眉睫，谁能入局成为外界关注的焦点。有分析人士指出，联通混改将通过定向增发扩股和转让旧股的方式对中国联通股权结构进行调整，联通集团持有中国联通股权由62.74%减至36%；引入信息产业领域实力相当、主业关联度高、互补性强的国有资本占19%，初步备选对象是中国中信集团有限公司和中国广播电视网络有限公司等；引入互联网等领域的若干家境内非公企业及员工持股共占20.06%；公众股东占24.94%。

根据报道，中国联通股权调整后，再通过联通集团内部股权交易，实现国有资本对联通红筹公司持股60%左右（其中联通集团持股51.05%）。

此外，BAT入局也被外界认为几无悬念。去年，中国联通分别于BAT三家公司签订了战略合作框架协议，被看做是联通的混改前兆。

上述分析人士称，如此混改后，既符合《电信条例》的相关规定（经营基础电信业务的公司，国有股权或者股份不少于51%），可以确保电信网络和信息安全：国有资本拥有绝对控制权，联通集团保持实际控制权；也可以使得中国联通改变当前困境，真正实现股权多元化。

融资先行

综合业内人士的看法，联通混改主要会涉及到增值业务与流量、大数据业务两方面。

万联证券首席投资顾问古振华指出，运营商的主要优势是对流量和用户行为大数据的掌控，通过混合所有制改革，借民营力量（比如能与公司业务互补的BAT）优化治理结构，提升营运效率，拓展移动互联业务，把互联网业务与移动业务进行充分融合，将流量和大数据转化为现金流是未来业务发展的大方向。“只要对电信运营商保持控股和控制力就可以，联通混改的空间是很大的。”

项立刚也表示，流量和大数据是未来最具前景的业务，互联网公司肯定会优先选择该业务进行投资，至于传统的通话、宽带等业务，短时间内可能不会有效果。

据了解，中国联通近几年在大数据等业务上不断加大投资力度，收益颇丰。2016年，中国联通IDC及云计算业务实现收入94.5亿元，同比增长33.7%；ICT业务实现收入59.4亿元，同比增长37%。

不过，付亮指出，大数据业务属于运营商的核心业务，如果拿出去与第三方共享，可能牵涉到侵犯用户隐私，操作上也有政策障碍。

相比之下，单独拿出增值业务进行混改，则被视为一个阻力相对较小的方案。中国联通现任董事长、中国电信前董事长王晓初此前就已经在中国电信尝试过类似的混改方案。当时，中国电信将旗下的几大基地业务，通过引入外部资本公司化，变成了合资公司，最终天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和爱动漫4家公司的100%股权，注入了上市公司号百控股，原来引入的股东成了号百控股的股东，中国电信的控制力进一步增强，也实现了资本增值。

付亮认为，联通可以把云服务、应用商店等旗下的增值业务拿出来混改，引入外部资本，最终实现融资，联通的增值业务对互联网公司颇具吸引力。“但这种方案融资时间较长，融到的资金也较少，对联通来说未必是最合适的。”

中国联通尚未公布融资金额。付亮分析指出，按照公告所说“可能涉及联通A股公司的股份变动”，也就是从上市公司层面引入外部资本，这样融到的资金会更多，但联通不太可能放弃控股权，只会少部分股权出让。“电信服务被列为影响国计民生的关键领域，基础电信服务领域引入外资、民资，资本多元化，加强竞争，大方向是一定的，但国资很难放弃在联通的控制地位，而且很可能还是超过50%股份的绝对控股。因此外资、民资能获得的股份比例不会太高。”付亮说。

对于混改，SA无线网络服务研究总监杨光指出，中国联通的经营发展正面临较为严峻的挑战，市场竞争格局的长期失衡也不利于信息通信行业的长期发展，混合所有制改革可以成为提升中国联通竞争能力、促进行业长期健康发展的重要手段，如今看来，公开透明的政策环境和清晰的政策边界是混合所有制改革顺利进行的重要保证。不管是运营商还是潜在投资方都需要加强对行业自身规律和发展趋势的研究与理解，才能有效把握混改创造的机遇。

付亮认为，即使方案获批并开始实施，联通的被动局面仍很难在短期内改观，如网络覆盖，在联通现有频段和基站基础上，短时间大幅提升覆盖质量并不现实。

   

 

  

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