2月13日，中概股普遍上涨，以趣头条最为突出：单日大涨19.34%，创造2019年涨幅新高。
这不是趣头条第一次股价暴涨，在过去两个多月时间里，趣头条股价已累计上涨255%，且多次出现类似的接近20%的涨幅。在暴涨之前，趣头条还曾经历过股价暴跌，股价频繁异动，体现出投资者对这家只成立三年公司的价值判断出现巨大分歧。
暴涨暴跌的趣头条
2018年9月14日，趣头条正式挂牌纳斯达克交易所。IPO当天，趣头条的股价一度飙升190%至20.3美元，三次触发熔断机制，市值一度逼近60亿美元，最终收盘时涨幅为128%，市值45.9亿美元，直逼新浪，创下去年美国IPO规模超过500万美元股票的首日最大涨幅。
不过很快，趣头条股价就经历了过山车般的行情。
第二个交易日股价就近乎被腰斩，下跌超过41%，以9.41美元收盘，市值降至26.7亿美元，10月份，中概股集体遭遇滑铁卢，趣头条一度跌破发行价。10月5日，趣头条股价再度反弹，收报7.3美元，单日涨幅达到9.12%。11月13日，趣头条发布上市后的首份财报，净亏损达到10.334亿元，同比去年大幅扩大，消息一出，趣头条股价下跌12.92%。
连续的暴涨和大跌，使得趣头条被部分股民称为中概股“妖股”，与另一家同样主打信息流概念的触宝不分伯仲。
2019年，趣头条股价继续展现出强大的增长潜力。在整体行情不好的美东时间2月11日，趣头条逆势上涨6%。迄今为止，趣头条2019年累计涨幅超过120%，盘中最高触及14.20美元，相比于2018年12月7日创下的记录低点4美元上涨了255%。截至目前，趣头条市值已高达40.11亿美元，是老牌门户搜狐的整整五倍，在中国已上市互联网公司中可以挤进TOP20。
趣头条的增长可能尚未到尽头。基岩资本已对趣头条发布“强力买入”评级，这是其近年来对中概股做出的最高评级，未来12个月内趣头条目标股价为20美元，这也是趣头条上市当日的股价最高值。去年10月的时候，德意志银行给予趣头条“持有”评级，未来12个月目标价为8.3美元；花旗银行给予其目标价为8.4美元； KeyBanc Capital Markets给予“增持”评级，目标价为11美元，一个季度后我们会发现，这些投资机构对趣头条的评级都显得太过保守了。
虽然A股市场出现过乐视、暴风这样的妖股，美股港股有迅雷、美图等公司的大涨大跌，不过趣头条的过山车行情还是让人叹为观止。对于这样的现象，不排除有专业“庄家”在背后进行资本炒作，但深层次来看，也与资本市场对趣头条本身的价值判断有直接关系。
极速狂飙的背后逻辑
排除掉可能存在的专业炒家的搅动因素（这无法证实，也无法证伪），我们来分析一下，趣头条股价猛涨的背后，到底有什么业务逻辑。
首先，趣头条是五环外经济的代表，这是资本当下很青睐的概念。
过去，互联网的核心人群是一二线城市的网民，主要是由于PC时代的宽带、Wifi、4G等基础设施还未普及到三四五线城市的城镇地区，这造就了一大批如京东、知乎等以一二线城市用户为主的产品。
随着移动互联网时代的到来，电信运营商的宽带和4G渗透到广大农村地区，下沉市场用户逐渐成为互联网用户增长的核心群体。趣头条、拼多多抓住了渠道下沉的机会，均是成立三年即上市，成为两大现象级公司。和微博、陌陌等产品一直都在想方设法往三四五线城市渗透不同，它们诞生之初就是为这部分人群服务，再形成农村包围城市的态势。
不只是趣头条，主打下沉市场的拼多多股价表现同样喜人，最新市值311亿美元，距离京东357亿美元的市值已经很近，后者已摸爬滚打超过20年。
因此可以认为，资本对趣头条的青睐，首先是对下沉市场的青睐，这意味着未来主打下沉市场的创业者也有更多的融资机会，如果上市会有更高的市盈率。
其次，趣头条是巨头青睐的选手，得到了腾讯的资本支持。
互联网下沉是趋势，BAT等巨头正瞄准这一趋势，展开紧锣密鼓的布局。百度在春晚砸9个亿，来捕获下沉市场用户，大年初一，百度有5大App登陆AppStore免费榜前6，其中“看多多”正是复制趣头条的模式，用户可以做任务赚金币。
腾讯则选择了投资，在快手后投资趣头条，2月1日，据向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，截至2018年12月31日，腾讯控股持有趣头条14.6%的被动股权，这一点体现出趣头条的价值所在，也让投资者对其更具信心，毕竟巨头投资不只是钱，也是一种“背书”。
最后，趣头条正在加速“去趣头条化”，来弥补存在的短板。
作为一家现象级公司，趣头条备受争议，比如“金币激励模式”本身的缺陷，再比如内容质量问题，趣头条也在努力克服这些问题，正如我此前在一篇文章中所言：趣头条继续增长的关键是去趣头条化。
11月29日，在趣头条首届趣生态大会上，趣头条创始人谭思亮表示趣头条要深耕内容，当时趣头条推出了针对原创作者的三大签约计划：合伙人计划、放心看计划和快车道计划，向优质作者开放签约计划，提供保底激励和优先使用积分双向流通的权利。这个举措是为了让平台内容更具价值，让读者更关注于内容本身，而不只单纯为了赚金币。
趣头条还弱化了对趣头条主App的依赖，学习字节跳动孵化新产品。2018年5月，趣头条上线的米读小说大获成功，这是一款主打正版，高质量内容的小说阅读器，内容全部免费，主要通过广告获得收入。根据数据显示，截至2018年12月，米读小说的月活环比增长41%至2719万，日活环比增长48%至748万，已经成为第三大在线阅读平台。在QuestMobile2019年初发布的《中国移动互联网2018年度大报告》中指出“很长一段时间内，在线阅读行业头部平台掌阅、QQ阅读表现都较为平稳，米读小说的快速增长成为改变竞争格局的最大变量。”
可见，趣头条整体生态变得越来越健康，无论是对内容升级，还是孵化新产品，都希望用“去金币化”的模式来获取和留存用户。
趣头条下一次暴跌的可能
趣头条正在逐步完善自身生态，不过依然面临一些隐忧，接下来的一段时间，罗超频道（欢迎加我微信luochaozhuli交流）认为以下因素可能会影响趣头条的股价进一步上涨，投资者可以关注：
1、解禁。
1月9日，小米在上市180天以后，首批限售股迎来解禁时点。据了解，此次解禁的限售股数量高达63.1亿股，占总股本的26.85%。小米股价自上市以来不断下跌，使得参与其公开招募股的投资者亏损。面对可能到来的“抛售潮”，小米在1月8日股价就大幅下跌7%，创下上市以来最低记录，许多评级机构也下调了对小米的目标价，摩根大通将小米原来的评级“增持”改为了“中性”。
趣头条也有股权激励制度，三季度趣头条财报巨亏，核心原因是当季入账了7.3亿元的股权激励费用。去年1月，趣头条的两位创始人签署了一份《股份限制承诺》，将两人持有的近1600万股趣头条普通股(1普通股 = 4*ADS)进行锁定，并在之后的3年每季度分批解除锁定。如果创始人在3年内离开公司，则要失去尚未解除锁定的股份，这意味着，两位核心创始人每个季度都有机会解锁部分股票。
拼多多上市时，黄铮决定将全体员工期权锁定3年曾引发争议，此举正是避免很多员工抱着投机心态短暂加入公司获得期权*后离开，然而趣头条对员工期权没有类似长期锁定机制，上市前获得期权或股权的员工持有的股票今年将陆续面临解禁，这会给趣头条带来下行压力。
2、监管。
监管是所有内容平台最大的不确定性因素，不论是微博还是腾讯抑或一众直播平台，都曾因为监管问题而导致投资者担忧，最终体现在股价上。
去年9月，趣头条就因为版权问题被国家版权局约谈过。近期，相关部门正加大对内容平台的监管力度。去年11月12日，网信办宣布依法依规全网处置9800多个自媒体账号，依法约谈微信、微博等自媒体平台，并提出严重警告。趣头条从“量”到“质”上还有很多事情要做，监管压力依然存在。
3、模式。
一直以来，通过现金补贴的用户和流量是否具有商业价值存在较大争议。既然用户是为了现金激励才看内容，那么用户的广告点击等行为是否存在真实转化存疑。此外，一旦其他产品补贴力度更高，“羊毛党”用户很可能会转移阵地。我曾在《趣头条“杀死”趣头条》一文中谈到金币模式没有问题，但过度依赖金币模式就有问题。
趣头条上市后股价的大跌大涨，主要原因就在于投资者对趣头条价值判断的分歧。它的商业模式还很不稳定，这是趣头条的最大隐患。
4、竞争。
此前今日头条和知乎都推出极速版，瞄准的用户和趣头条高度重合；百度推出了看多多，借助于百度春晚红包活动，春节期间获得较好的增长，这些产品都与趣头条形成竞争关系。
5、业绩。
趣头条短期内难以盈利，当下最重要的是用户的增长，包括拉新和留存。
从我的观察来看，2019年一季度趣头条用户等数据会有很好的增长，因为春节长假下沉市场用户活跃度高，是互联网公司的主场，老家很多人都在用趣头条赚金币，且口口相传。虽然没有参加春晚红包大战，但我判断趣头条会是春节的隐形赢家。不过，这些数据只会体现在2019年一季度财报中，趣头条2018年四季度财报即将发布，业绩表现如何，有待观望。
坚持价值投资的人都会相信，股价是公司长期价值的反应，庄家也好、概念也罢，都只能影响一家公司的短期股价波动。对于任何内容平台来说，长期核心价值都是内容本身，趣头条用金钱激励获客和留存只是一种手段，但最终能够真正留下用户，一定是平台内容符合它们的需求，正是因为此，趣头条能否回到曾经的股价高峰，关键还是要看能否做好内容这件事。