本文由云市场改编自崔牛会与民生证券联合推出同名文章

1、SaaS正处快速增长期，通用型产品占主体

我国SaaS市场在未来四年将保持25%左右的增速继续扩张，到2020年有望达到120亿左右的市场规模。根据SaaS产品种类，可分为通用型和垂直型两类。其中垂直型SaaS向个别行业提供针对性服务，而通用型SaaS可分为工具型、协同型、管理型和经营型等四类。相比国外市场，我国SaaS产业起步较晚，而在2014年之后市场参与者与年俱增，市场仍呈结构分散不集中的状态。

2、结合并购案例，SaaS产业整合可归为三大特征

不同于前几年的粗放型投资，现今SaaS企业的并购多集中于初具规模，或盈利模式经过论证的SaaS企业。市场投资风格将趋于谨慎，而并购体量则相较之前有质的变化。我们认为目前SaaS企业并购的特点可归结为三点：1.产品整合，构建生态体系；2.传统企业并购大体量SaaS公司；3.横向并购，打通用户渠道。

3、美国SaaS并购向垂直型企业迈进

回顾美国2016年SaaS企业收购案例。我们可以发现美国的SaaS产业并购已不只是停留在通用型SaaS领域，而是开始往垂直领域迈进。美国的通用型SaaS产品如CRM、OA等已逐渐趋于饱和而且市场集中度也长期处于分散状态。相比之下垂直领域SaaS产品对各自领域的用户抓取度更深，市场更为集中，以此为方向进行并购将有利于收购方在各垂直领域的市场主导，同时可与其他产品形成垂直领域的产品组合。以甲骨文为例，公司前期宣布以5.32亿和6.63亿美金收购OPower和Textura，从而整合了公共设施行业和建筑行业的云计算服务。

一、SaaS正处快速增长期，通用型产品占主体

从整个云计算产业来看，在经历前几年IaaS的发展热潮之后，中底层云架构已初具规模，我国SaaS产业正式步入快速成长阶段。根据IDC（国际数据公司）预测，我国SaaS市场在未来四年将保持25%左右的增速继续扩张，到2020年有望达到120亿左右的市场规模。

根据SaaS产品种类，可分为通用型和垂直型两类。其中垂直型SaaS向个别行业提供针对性服务，而通用型SaaS作为主要产品类型可分为工具型、协同型、管理型和经营型等四类。根据易观智库数据统计，当前工具型SaaS产品在我国通用型SaaS中占据主位，市场份额约为55%，其次则为经营型SaaS，占比约为23%，协同型和管理型SaaS各占8%和14%。

随着SaaS应用在企业日常经营中的逐渐渗透，我们认为经营型、管理型和协同型产品仍具有很大上升空间。企业对SaaS产品的整合将使通用型产品种类界限逐渐模糊，最终以企业服务平台的模式统一提供应用服务。

相比国外市场，我国SaaS产业起步较晚，而在2014年之后市场参与者与年俱增，市场结构分散不集中。

根据统计数据显示，2014年大型SaaS融资事件共10项，其中2012年后成立的初创企业占7项，融资企业所涉及SaaS产品多以经营性CRM和办公协同性OA为主。2015年重要融资事件增加至16项，融资标的仍以初创企业为主，而所涉及的SaaS产品更趋于多样。

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二、结合并购案例，SaaS产业整合可归为三大特征

在经历了前几年的积累和市场试水之后，SaaS产业将在之后几年面临巨大的产业整合，并购潮流将以企业服务为中心向各个产品领域辐射。

不同于前几年的粗放型投资，现今SaaS企业的并购集中于初具规模，或盈利模式经过论证的SaaS企业。市场投资风格将趋于谨慎，而并购体量则相较之前有质的变化。我们认为目前SaaS企业并购的特点可归结为以下几点：

1、目前国内大多SaaS企业以提供标准化产品为主，然而在市场竞争度提高以及企业用户对定制化需求提升的情况下，增加产品模块、构建生态体系成为企业重要的发展途径。

2、对于传统企业而言，受国内经济增速放缓等宏观因素影响，传统业务增长受限，因此，SaaS等新兴产业成为他们转型主要方向。不同于软件公司转型SaaS，传统企业在没有技术积累和行业基础的情况下往往只能选择并购作为进入新兴行业的有效途径。而为了在短期转型成功并迅速打开市场，该类并购标的往往是行业中已具备相当基础的大体量公司。

3、在剔除产品多样性等因素后，SaaS企业在用户数量增加上终会遇到瓶颈。此时相比继续加大获客成本来抓取用户，外延并购同类公司可有效拓展公司渠道。自身产品通过收购标的渠道得以覆盖更多用户。

我们整理了2015年以来A股上市公司最具代表性的几项SaaS企业并购案例。可以发现，并购标的所涉及领域仍以管理型和经营型等通用型产品为主。除了麦达数字收购六度人和15%以外，其余皆收购标的100%股权，同时并购体量介于3.2亿和18亿之间。

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三、美国SaaS并购向垂直型企业迈进

回顾美国2016年以来SaaS企业收购案例。我们可以发现美国的SaaS产业并购已不只是停留在通用型SaaS领域，而是开始往垂直领域迈进。作为全球云计算产业发展最领先的市场，美国的通用型SaaS产品如CRM、OA等已逐渐趋于饱和而且市场集中度也长期处于分散状态，相比之下垂直领域SaaS产品对各自领域的用户抓取度更深，市场更为集中。以此为方向进行并购将有利于收购方在各垂直领域的市场份额获取，同时与其他产品形成垂直领域的产品组合。

今年2月，InsightPartner宣布以6.24亿美金收购企业董事会协作方案提供商Diligent。目前Diligent为全球七大洲60多个国家的3500多家客户提供服务，核心产品DiligentBoards能加速和简化董事会材料制作交付，并以此为基础开展协同。

5月，甲骨文宣布以5.32亿美金收购公共设施行业云计算服务商OPower。OPower成立于2007年，是一家专门为客户提供家庭能源SaaS解决方案的公司。其系统主要负责管理家庭用电设备的用电情况，同时也包括发电设备的发电情况，从整体上帮助提高能源的使用效率。与此同时，甲骨文还欲以6.63亿美元现金收购Textura，涉足建筑行业协同工具领域，形成垂直行业SaaS应用的整合。

6月，思科拟以2.93亿美金的价格收购云安全公司CloudLock。CloudLock成立于2007年，专注于SaaS应用的安全情况，以监督企业员工利用云应用共享敏感数据为核心发展出了一系列的解决方案。

同样在6月，微软宣布以262亿美金的天价收购职业社交网络服务提供商LinkedIn。LinkedIn目前在200多个国家上线，月活跃用户数达到1.05亿，注册用户数4.33亿。此次并购将补齐微软在社交产品的短板，同时为其提供丰富的用户资源信息，通过与office365和Dynamics结合将进一步吧职场社交信息融入微软的企业办公生态圈。

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四、总结

结合近期并购案例分析，A股上市公司目前SaaS企业并购仍以通用型SaaS为主，一方面是因为国内SaaS行业仍处于快速发展阶段，企业对通用型SaaS产品的需求仍处于上升阶段；另一方面成熟通用型SaaS企业目前不乏多数，而垂直型SaaS仍以初创企业为主，相比之下通用型SaaS企业盈利模式更为清晰，用户基础更为坚实，因而获得上市公司更多青睐。

而从美国目前的并购事例可以看出，越来越多的垂直SaaS企业经历住了市场考验而得以最后生存下来，而对比同等规模的通用SaaS企业，他们的获客能力以及盈利水平更高，是大型IT公司构成垂直行业业务的主要目标。随着中国IT产业的进一步成熟，未来将产生类似甲骨文、微软一样的科技巨头，届时秉着整合各类产业资源的目的，垂直型SaaS企业将得到更多的垂青。